炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：环球老虎财经app
头顶RWA、算电协同光环，协鑫能科一年股价暴涨200%。但抛开概念，其更是协鑫系最忠实的 “买家”，年关联采购超 10 亿元，持续为兄弟企业持续输送订单与现金流，撑起了整个“协鑫系”。
5月22日，协鑫能科再涨7.00%，报收21.55元。年初至今，该股累计上涨116.60%；若从一年前算起，其股价从7.15元左右一路上行，累计涨幅已超过200%。
回顾这一年，协鑫能科的上涨离不开两大核心题材。凭借手握大量电力相关实物资产，叠加与蚂蚁数科牵手，公司在2025年夏天率先成为RWA概念的“当红炸子鸡”，完成了第一波大幅上涨。此后，同样依托自身的电力布局，公司又在2026年初搭上“算电协同”这一大题材，再度推动市值迈上新台阶。
“协鑫系”公司已很久未能站上A股涨幅榜的C位，协鑫能科这番表现，足以让朱共山感到欣慰。不过，比股价更重要的是，当年朱共山费了“九牛二虎之力”推动协鑫能科借壳上市，其用意远不止于资本市场的估值。
事实上，在朱共山麾下，协鑫能科还为“协鑫系”的日常运作贡献着关键力量——纵观近年来的关联交易，公司往往充当“协鑫系”其他上市或非上市公司资产的“买家”。
股价年内翻倍
5月22日，协鑫能科延续强劲涨势，盘中再度拉升，最终收涨7.00%，报收于21.55元。至此，该股在2026年开年以来的累计涨幅已扩大至116.60%，表现亮眼。
若将时间轴拉长至一年前，彼时其股价尚在7.15元附近徘徊，经过一年的持续攀升，累计涨幅已突破200%，实现了跨越式增长。
资料显示，协鑫能科业务的“基本盘”是能源资产，以多元化发电资产为主，涵盖清洁能源热电联产、风电、光伏发电、垃圾及生物质发电等，并投资抽水蓄能资产。另一方面，公司近年来持续发展能源服务业务，具体涉及虚拟电厂、零碳园区及能源交易等层面。
也正因此番业务布局，协鑫能科得以先搭上核心概念——RWA，开启了“电力老登”的转身。
具体来看，2024年12月，协鑫能科先是与蚂蚁数科合作完成基于光伏实体资产的RWA，融资金额超2亿元人民币，底层资产则是公司旗下位于湖北、湖南两省的82MW“鑫阳光”户用分布式光伏电站。值得注意的是，这也是国内首单光伏实体资产RWA，因此也使得外界对协鑫能科依托实物引入“数字活水”的路径报以期待。
时间过了半年，协鑫能科再度“牵手”蚂蚁数科，双方在2025年6月12日举行的SNEC PV光伏展会上宣布将共同成立一家新公司——蚂蚁鑫能。
从定位来看，蚂蚁鑫能优先为国内分布式能源资产提供RWA发行服务。而通过参与新能源 RWA业务，协鑫能科理论上也可以开拓更大规模的虚拟电厂、能源交易等。
彼时，朱共山之子、协鑫能科董事长朱钰峰在发言中提到，与蚂蚁数科的深度合作是协鑫能科拥抱AI浪潮的战略抉择，并称“蚂蚁鑫能将成为协鑫在新时代的核心增长引擎之一”。
RWA高光之后没多久，协鑫能科又进一步吃到了业务布局带来的红利——算点协同概念。
在2026年政府工作报告中，“算电协同”首次写入，且明确列为新基建工程，从地方试点上升为国家战略。而所谓“算电协同”的核心要点之一是智能电网调度，即要将算力负荷大规模接入电网，推动电网向AI化、柔性化调度转型。
而在算点协同方面，协鑫能科一方面是依托体内绿电资产发展绿电直供业务，另一方面通过设立合资公司或项目级深度合作等模式，与科技生态伙伴共同推进AIDC智算节点在长三角、珠三角等核心经济带的建设。
与此同时，据协鑫能科披露，公司还为中国电信等提供算力租赁支持，服务城市政务云、医疗云、教育云等民生业务数智化升级和满足部分科技型企业的算力需求。
赶上算电协同的协鑫能科也拥有了“算力新贵”新身份，不过从业绩来看，公司的成长性尚待体现。2025年，公司实现营收103.26亿元，同比增长约5.4%，归母净利润4.04亿元，同比下降约17.4%；2026年第一季度公司营收23.06亿元，同比下降约21.4%，净利润2.88亿元，同比增长约13.5%。
“唱戏”的协鑫能科
协鑫能科其实是“协鑫系”缔造而来的一家公司。
2015年，朱共山率领“协鑫系”将目光投向A股市场。彼时，协鑫智慧能源先从港股上市公司保利协鑫能源（现名：协鑫科技）体内剥离，转入同属“协鑫系”的上海其辰，随后便启动了A股上市计划。
进入2016年，证监会开始整肃市场，密集推出解决新股发行堰塞湖、严格退市新规、加强上市公司一线监管、优化并购重组等一系列“大招”。
或受此影响，协鑫智慧能源首次尝试借壳霞客环保上市，却出师不利。此后，协鑫智慧能源一度准备独立IPO，又因资产负债率偏高、偿债能力、环保、税务等多重因素干扰，依然未能如愿。
不过，朱共山与“协鑫系”并未就此止步。2018年2月，霞客环保大股东上海惇德及第二大股东竑悦投资，将其合计持有的21.51%股权转让给协鑫科技，并正式完成过户。协鑫科技由此成为霞客环保第一大股东，朱共山也成为霞客环保实际控制人。
同年，并购重组政策出现拐点，监管明确支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司重组。协鑫智慧能源再度筹谋借壳霞客环保，这一次，朱共山带领“协鑫系”成功将其送入A股。
根据方案，霞客环保将评估资产作价2.69亿元置出，并以4.62元/股非公开发行约9.52亿股，作价接近47亿元置入协鑫智慧能源90%股权，实现协鑫智慧能源的装入。2019年6月，重大资产重组正式完成，霞客环保更名为协鑫能科。
对朱共山而言，打造协鑫能科这一资本平台，除了意在壮大“协鑫系”的市值体量，更希望它在“协鑫系”的日常运作中发挥出重要的协同作用。
从实际运行看，协鑫能科深度嵌入了系内业务协同，突出表现为它长期扮演着关联交易中“买家”的关键角色。
以2025年12月13日发布的公告为例，2025年1至10月，公司向苏州协鑫能源科技有限公司购买煤炭，实际发生金额9213.33万元；向协鑫集成采购组件及设备并接受EPC承包服务等，发生金额2.48亿元；对协鑫新能源接受运维服务等，发生金额4255.57万元；与其他同受实际控制人控制的关联方之间，购买实际发生金额也接近1200万元。
同一时期，协鑫能科销售商品、提供劳务的关联交易金额仅为2119.94万元，规模远低于其采购端。
这种“多买少卖”的格局，正是协鑫系内部协同逻辑的鲜明映射——协鑫能科以自身稳定的采购需求，为协鑫集成、协鑫新能源等兄弟企业提供了可靠的市场订单和现金流支撑，各板块在供应链、运维服务和工程建设上形成上下游协同，降低了整体交易成本，放大了产业协同效应。
按照规划，2026年协鑫能科将继续推进关联交易，预计与关联人发生的交易总额为14亿元。其中，向关联人购买商品、接受劳务的关联交易金额为10.5亿元，向关联人销售商品、提供劳务的关联交易金额为3亿元，向关联人承租房屋等关联交易金额为5000万元。
朱共山的“烦恼”
即便协鑫能科近期在二级市场上表现抢眼，却仍难掩其当前面临的资金压力。
截至2026年一季度，协鑫能科账上货币资金为56亿元，但短期借款达31亿元，一年内到期的非流动负债为28亿元，长期借款100亿元，资产负债率64.23%。据Choice数据，同期申万一级公用事业行业资产负债率中值为53.33%，可见公司负债水平在业内偏高。
协鑫能科之外，朱共山“协鑫系”的其他上市公司也存在类似债务压力，协鑫集成便是典型。2026年一季度，该公司虽持有货币资金42亿元，对应短期借款约26亿元、一年内到期的非流动负债不足10亿元、长期借款仅2.26亿元，看似足以覆盖，但其资产负债率却高达94.49%。
值得一提的是，除协鑫能科外，“协鑫系”多数上市公司仍陷于持续亏损。协鑫集成2026年一季度归母净利润为-1.87亿元，延续了上年同期-1.98亿元的亏损状态；2025年，协鑫新能源实现营收10.63亿元，同比下降4.08%，归母净利润亏损13.4亿元；同年，协鑫科技归母净利润更是大幅亏损28.68亿元。
再将视线扩大。Wind数据显示，目前协鑫能科的股东——同属“协鑫系”的上海其辰与协鑫创展，未解押股份分别为2.17亿股、8620万股，各占总股本的13.37%和5.31%，占各自持股的82.83%和100%。由此可见，“协鑫系”非上市板块对资金的渴求同样强烈。
面对“协鑫系”的债务烦恼，朱共山并非没有动作。2025年，协鑫能科股权结构出现变动，为化解质押风险，上海其辰于当年10月向杭州鑫瑀转让了3.35亿股，杭州鑫瑀由此成为公司第一大股东。
从股权结构看，杭州鑫瑀有33.67%股份间接隶属于浙江国资体系下的杭州金淳。这意味着浙江国资以间接持股方式介入协鑫能科治理，在某种程度上助了朱共山一臂之力。
往后看，朱共山势必继续着手解决债务难题。从这一角度回看协鑫能科此前涉足RWA融资，便不难体会这位光伏界传奇人物的良苦用心。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜
财盛证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
